Обзор макроэкономики #180 от 26.06.2018
С момента выхода последней передачи цены на нефть сократились на 2.1%. В отчетном периоде страны ОПЕК+ договорились об увеличении добычи. Сейчас баррель нефти стоит 74 долларов и 25 центов. Наш прогноз стоимости нефти Вы можете видеть на своих экранах. Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи снизился на 1.5% до отметки 2 237 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет 39.2 трлн рублей. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 15,5, стран с развитой экономикой – на уровне 19,3, при этом P/E индекса S&P500 составляет 25,4. Если посчитать значение индекса Московской Биржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что его значение должно составлять 2 840 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса Московской Биржи составляет сейчас 27%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. При этом наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2018 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,6. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс Московской Биржи к концу 2018 года должен находиться на 21% выше текущих значений, и составлять 2 703 пункта. Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 110%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2018 года рост денежной массы составит 8,6%. Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи, несмотря на отрицательную динамику нефтяных котировок, его курс вырос на 0.25%. Отметим, что по планам, ежедневные объемы покупок ЦБ валюты за период с 7 мая по 5 июля должны были составить в эквиваленте 19 млрд руб. в день. Международные резервы России по состоянию на 15 июня увеличились почти на 4 млрд долл. и составили 462.4 млрд долл. За период с 10 по 18 июня, по данным Росстата, инфляция составила 0,1%. Неделей ранее инфляция была равна нулю. В мае потребительские цены выросли на 0,4%. В годовом выражении по состоянию на начало июня инфляция составила 2,4%. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен будут стремиться к уровню 4-4,5%. Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 28 б.п., в муниципальном секторе - на 31 б.п., в государственном секторе - на 22 б.п. Это произошло на фоне роста опасений иностранными участниками рынка развертывания торговых войн. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 18.1%, по муниципальному сегменту – снижения на 19%, и по государственному сегменту – снижения на 20%. Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,8 года; в группах 2.2 и 5.2 - 4,1 года. На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,7 года. Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то в мае цены на первичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,97%, на вторичном рынке недвижимости цены увеличились на 0,8%. Таким образом, по состоянию на 31 мая, с начала года первичный рынок недвижимости показывает рост на 1,9%, а вторичный рынок увеличился на 0,9%. По итогам текущего года мы ожидаем роста цен на вторичном рынке жилья Санкт-Петербурга на 5,2%.
С момента выхода последней передачи цены на нефть сократились на 2.1%. В отчетном периоде страны ОПЕК+ договорились об увеличении добычи. Сейчас баррель нефти стоит 74 долларов и 25 центов. Наш прогноз стоимости нефти Вы можете видеть на своих экранах. Индекс Московской Биржи с момента выхода последней передачи снизился на 1.5% до отметки 2 237 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет 39.2 трлн рублей. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 15,5, стран с развитой экономикой – на уровне 19,3, при этом P/E индекса S&P500 составляет 25,4. Если посчитать значение индекса Московской Биржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что его значение должно составлять 2 840 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса Московской Биржи составляет сейчас 27%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические значения Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс Московской Биржи, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. При этом наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2018 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,6. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс Московской Биржи к концу 2018 года должен находиться на 21% выше текущих значений, и составлять 2 703 пункта. Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 110%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам 2018 года рост денежной массы составит 8,6%. Что касается рубля, то с момента выхода последней передачи, несмотря на отрицательную динамику нефтяных котировок, его курс вырос на 0.25%. Отметим, что по планам, ежедневные объемы покупок ЦБ валюты за период с 7 мая по 5 июля должны были составить в эквиваленте 19 млрд руб. в день. Международные резервы России по состоянию на 15 июня увеличились почти на 4 млрд долл. и составили 462.4 млрд долл. За период с 10 по 18 июня, по данным Росстата, инфляция составила 0,1%. Неделей ранее инфляция была равна нулю. В мае потребительские цены выросли на 0,4%. В годовом выражении по состоянию на начало июня инфляция составила 2,4%. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен будут стремиться к уровню 4-4,5%. Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 28 б.п., в муниципальном секторе - на 31 б.п., в государственном секторе - на 22 б.п. Это произошло на фоне роста опасений иностранными участниками рынка развертывания торговых войн. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 18.1%, по муниципальному сегменту – снижения на 19%, и по государственному сегменту – снижения на 20%. Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,8 года; в группах 2.2 и 5.2 - 4,1 года. На данном слайде представлены наши предпочтения на рынке государственных облигаций. Их средняя дюрация составляет 8,7 года. Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то в мае цены на первичном рынке жилой недвижимости выросли на 0,97%, на вторичном рынке недвижимости цены увеличились на 0,8%. Таким образом, по состоянию на 31 мая, с начала года первичный рынок недвижимости показывает рост на 1,9%, а вторичный рынок увеличился на 0,9%. По итогам текущего года мы ожидаем роста цен на вторичном рынке жилья Санкт-Петербурга на 5,2%.