Макромониторинг #289 от 29.11.2022
С момента выхода последней передачи цены на нефть упали на 13%, и по состоянию на закрытие торгов 28 ноября котировка сорта Brent составила 80 долл. и 99 центов. Негативная динамика цен на нефть в отчетном периоде поначалу была обусловлена опасениями участников рынка по поводу обсуждения картелем ОПЕК увеличения объемов добычи нефти на ближайшем заседании 4 декабря. Впоследствии слухи об увеличении добычи были опровергнуты министром энергетики ОАЭ. Однако дальнейшему снижению цен на нефть способствовало ужесточение карантинных ограничений в Китае, а также последовавшие за этим акции протеста в городах по всей стране. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 3% и составил 2 177 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 38,1 трлн рублей по сумме капитализации 191 эмитента. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,6. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 11,1, стран с развитой экономикой – на уровне 17,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,6. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 057 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 132%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец следующего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,9. С учетом наших ожиданий по прибылям компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, а также роста их общей прибыли в 2023 году и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в Индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна составить к концу следующего года 15,8 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, составляющей около 9,5%, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец следующего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 200 пунктов, что на 47% выше текущих значений. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 197%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы, скорее всего, превысит 12%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 0,58% и по состоянию на 29 ноября составил 60 руб. и 75 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 4 по 18 ноября она была положительной, их объем увеличился на 27,2 млрд долл. и составил 568,8 млрд долл. По данным пресс-службы Центробанка, рост произошел под влиянием положительной переоценки составляющих резервы активов. По данным Росстата, за период с 15 по 21 ноября цены на потребительском рынке выросли всего на 0,11%. При этом неделей ранее цены увеличились на 0,06%. С начала года рост цен составил 10,86%. В годовом выражении по состоянию на 21 ноября инфляция замедлилась до уровня 12,3% после 12,5% двумя неделями ранее. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 9 б.п., в муниципальном секторе доходность сократилась на 5 б.п., а в государственном - доходность снизилась на 17 б.п.
С момента выхода последней передачи цены на нефть упали на 13%, и по состоянию на закрытие торгов 28 ноября котировка сорта Brent составила 80 долл. и 99 центов. Негативная динамика цен на нефть в отчетном периоде поначалу была обусловлена опасениями участников рынка по поводу обсуждения картелем ОПЕК увеличения объемов добычи нефти на ближайшем заседании 4 декабря. Впоследствии слухи об увеличении добычи были опровергнуты министром энергетики ОАЭ. Однако дальнейшему снижению цен на нефть способствовало ужесточение карантинных ограничений в Китае, а также последовавшие за этим акции протеста в городах по всей стране. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 3% и составил 2 177 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 38,1 трлн рублей по сумме капитализации 191 эмитента. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 3,6. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 11,1, стран с развитой экономикой – на уровне 17,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 20,6. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 057 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 132%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец следующего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,9. С учетом наших ожиданий по прибылям компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, а также роста их общей прибыли в 2023 году и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в Индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна составить к концу следующего года 15,8 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, составляющей около 9,5%, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец следующего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 3 200 пунктов, что на 47% выше текущих значений. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 197%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является крайне дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы, скорее всего, превысит 12%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 0,58% и по состоянию на 29 ноября составил 60 руб. и 75 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 4 по 18 ноября она была положительной, их объем увеличился на 27,2 млрд долл. и составил 568,8 млрд долл. По данным пресс-службы Центробанка, рост произошел под влиянием положительной переоценки составляющих резервы активов. По данным Росстата, за период с 15 по 21 ноября цены на потребительском рынке выросли всего на 0,11%. При этом неделей ранее цены увеличились на 0,06%. С начала года рост цен составил 10,86%. В годовом выражении по состоянию на 21 ноября инфляция замедлилась до уровня 12,3% после 12,5% двумя неделями ранее. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 9 б.п., в муниципальном секторе доходность сократилась на 5 б.п., а в государственном - доходность снизилась на 17 б.п.