Обзор макроэкономики #156 18.07.17
Аналитик по макроэкономике УК "Арсагера" Владислав Корсунский о динамике макроэкономических показателей, рынке нефти, облигациях и инфляции за период с 3 июля по 17 июля 2017 года. С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 1,4% на фоне опасений относительно роста добычи в США и Ливии в ближайшем будущем. Сейчас баррель нефти стоит 48 долларов и 42 цента. Индекс ММВБ вырос на 3% до отметки 1 959 пунктов. Капитализация российского фондового рынка сейчас составляет 34,7 трлн рублей. Мультипликатор P/E при текущих котировках российского фондового рынка равен 7,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 14,6, стран с развитой экономикой – на уровне 21,5, при этом P/E индекса S&P500 составляет 26. Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что его значение должно составлять 2 187 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас около 12%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. При этом наш прогноз процентных ставок показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,9. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ к концу 2017 года должен находиться на 26% выше текущих значений и составлять 2 465 пунктов. Соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 111%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 8,5%. Курс рубля снизился на 0,7%. Сейчас американский доллар стоит 59 рублей и 37 копеек. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье. Международные резервы России по состоянию на 7 июля увеличились на 2,1 млрд долл. до 410,9 млрд долл. За период с 4 по 10 июля инфляция в России, по данным Росстата, составила 0,1%, в то время как неделей ранее рост цен составил 0,4%. Ускорение инфляции в начале июля было вызвано в том числе индексацией тарифов на услуги ЖКХ. По итогам первого полугодия рост потребительских цен составил 2,3%. В годовом выражении по состоянию на конец июня инфляция увеличилась до 4,4%. Мы считаем, что Центральному Банку будет сложно удерживать инфляцию в долгосрочном периоде вблизи целевого уровня 4%. По нашему мнению, в текущем году инфляция может составить 4,7%. На рынке облигаций на фоне ослабления рубля доходность в корпоративном сегменте увеличилась на 22 б.п., в муниципальном – выросла на 25 б.п., в государственном - прибавила 17 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России высокие. По нашему мнению, в течение года процентные ставки продолжат снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 15,5%, по муниципальному и государственному сегментам – снижения на 16,7%. Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,2 года, в группах 2.2 и 5.2 – 3,7 года. Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 1,4%, в то время как на первичном рынке цены снизились на 0,9%. Таким образом, по состоянию на 14 июля, с начала года первичный рынок недвижимости показывает снижение на 2,4%, а вторичный рынок показывает рост на 1%. В рамках нашего прогноза, в текущем году мы ожидаем роста цен на недвижимость с начала года на 8,2%.
Аналитик по макроэкономике УК "Арсагера" Владислав Корсунский о динамике макроэкономических показателей, рынке нефти, облигациях и инфляции за период с 3 июля по 17 июля 2017 года. С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 1,4% на фоне опасений относительно роста добычи в США и Ливии в ближайшем будущем. Сейчас баррель нефти стоит 48 долларов и 42 цента. Индекс ММВБ вырос на 3% до отметки 1 959 пунктов. Капитализация российского фондового рынка сейчас составляет 34,7 трлн рублей. Мультипликатор P/E при текущих котировках российского фондового рынка равен 7,4. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков стран БРИКС сейчас находится на уровне 14,6, стран с развитой экономикой – на уровне 21,5, при этом P/E индекса S&P500 составляет 26. Если посчитать значение индекса ММВБ на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний, полученных за последний год, то мы увидим, что его значение должно составлять 2 187 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса ММВБ составляет сейчас около 12%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Значение индекса можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. При этом наш прогноз процентных ставок показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,9. С учетом наших ожиданий изменения корпоративных прибылей, с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ к концу 2017 года должен находиться на 26% выше текущих значений и составлять 2 465 пунктов. Соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет порядка 111%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок интересен для приобретения активов. При этом мы ожидаем, что по итогам текущего года рост денежной массы составит около 8,5%. Курс рубля снизился на 0,7%. Сейчас американский доллар стоит 59 рублей и 37 копеек. Входящими параметрами при прогнозировании макроэкономических показателей для нас являются цены на сырье. Международные резервы России по состоянию на 7 июля увеличились на 2,1 млрд долл. до 410,9 млрд долл. За период с 4 по 10 июля инфляция в России, по данным Росстата, составила 0,1%, в то время как неделей ранее рост цен составил 0,4%. Ускорение инфляции в начале июля было вызвано в том числе индексацией тарифов на услуги ЖКХ. По итогам первого полугодия рост потребительских цен составил 2,3%. В годовом выражении по состоянию на конец июня инфляция увеличилась до 4,4%. Мы считаем, что Центральному Банку будет сложно удерживать инфляцию в долгосрочном периоде вблизи целевого уровня 4%. По нашему мнению, в текущем году инфляция может составить 4,7%. На рынке облигаций на фоне ослабления рубля доходность в корпоративном сегменте увеличилась на 22 б.п., в муниципальном – выросла на 25 б.п., в государственном - прибавила 17 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России высокие. По нашему мнению, в течение года процентные ставки продолжат снижаться. Мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту порядка 15,5%, по муниципальному и государственному сегментам – снижения на 16,7%. Мы считаем, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группах 2.1 и 5.1, составляет 4,2 года, в группах 2.2 и 5.2 – 3,7 года. Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, цены на вторичном рынке жилой недвижимости выросли на 1,4%, в то время как на первичном рынке цены снизились на 0,9%. Таким образом, по состоянию на 14 июля, с начала года первичный рынок недвижимости показывает снижение на 2,4%, а вторичный рынок показывает рост на 1%. В рамках нашего прогноза, в текущем году мы ожидаем роста цен на недвижимость с начала года на 8,2%.