Макромониторинг #298 от 11.04.2023
С момента выхода последней передачи цены на нефть выросла на 7,8%, и по состоянию на закрытие торгов 10 апреля котировка сорта Brent составила 84 долл. и 18 центов. Рост цен на нефть мог быть обусловлен уменьшением опасений по поводу мирового банковского кризиса, а также принятием рядом стран ОПЕК+, включая лидеров, решения о добровольном снижении с мая по конец 2023 года нефтедобычи на 1,65 млн баррелей в сутки. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В 2023 году мы ожидаем среднюю цену на нефть в размере около 84 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 4,4% и составил 2 547 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 44 трлн рублей по сумме капитализации 184 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 19,1, при этом P/E индекса S&P500 составляет 22. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 896 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 52,9%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Необходимо отметить, что на данный момент расчет значения индекса Арсагеры осуществляется с использованием последних раскрытых отчетностей российских компаний (по большинству эмитентов это годовая отчетность за 2021 год). При этом наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,7. С учетом наших ожиданий по размеру прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу года до 10,2 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2023 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 2 980 пунктов, что на 17% выше текущих значений. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 191%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может составить около 10%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 6,33% и по состоянию на 10 апреля курс доллара составил 81 руб. и 74 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 17 по 31 марта она была положительной, их объем увеличился на 8,1 млрд долл. и составил 593,9 млрд долл. По данным Росстата, за период с 28 марта по 3 апреля цены на потребительском рынке увеличились на 0,13%. Неделей ранее цены прибавили 0,05%. С начала года рост цен составил 1,6%. В годовом выражении по состоянию на 3 апреля инфляция замедлилась до значения в районе 3-3,3% в зависимости от методики подсчета по сравнению с 5,1% на момент выхода предыдущей передачи. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Мы считаем, что в 2023 году рост цен составит около 5,5%. Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 11 б.п., в муниципальном секторе доходность снизилась на 9 б.п., а в государственном секторе доходность выросла на 14 б.п. Росту доходности в отчетном периоде могли способствовать сигналы представителей Банка России о том, что регулятор будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайших заседаниях. При этом представители ЦБ подчеркнули, что фактическое решение по ставке будет во многом зависеть от развития событий и поступающих данных. Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,5%, по муниципальному сегменту - снижения на 22,5%, и по государственному сегменту – снижения на 29,8%.
С момента выхода последней передачи цены на нефть выросла на 7,8%, и по состоянию на закрытие торгов 10 апреля котировка сорта Brent составила 84 долл. и 18 центов. Рост цен на нефть мог быть обусловлен уменьшением опасений по поводу мирового банковского кризиса, а также принятием рядом стран ОПЕК+, включая лидеров, решения о добровольном снижении с мая по конец 2023 года нефтедобычи на 1,65 млн баррелей в сутки. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. В 2023 году мы ожидаем среднюю цену на нефть в размере около 84 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 4,4% и составил 2 547 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 44 трлн рублей по сумме капитализации 184 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 19,1, при этом P/E индекса S&P500 составляет 22. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 3 896 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 52,9%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Необходимо отметить, что на данный момент расчет значения индекса Арсагеры осуществляется с использованием последних раскрытых отчетностей российских компаний (по большинству эмитентов это годовая отчетность за 2021 год). При этом наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец текущего года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 9,7. С учетом наших ожиданий по размеру прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи, на текущий год, и, принимая во внимание наш прогноз изменения процентных ставок, капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу года до 10,2 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2023 года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 2 980 пунктов, что на 17% выше текущих значений. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 191%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок является дешевым относительно текущего уровня монетизации экономики. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может составить около 10%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 6,33% и по состоянию на 10 апреля курс доллара составил 81 руб. и 74 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 17 по 31 марта она была положительной, их объем увеличился на 8,1 млрд долл. и составил 593,9 млрд долл. По данным Росстата, за период с 28 марта по 3 апреля цены на потребительском рынке увеличились на 0,13%. Неделей ранее цены прибавили 0,05%. С начала года рост цен составил 1,6%. В годовом выражении по состоянию на 3 апреля инфляция замедлилась до значения в районе 3-3,3% в зависимости от методики подсчета по сравнению с 5,1% на момент выхода предыдущей передачи. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы в данный момент Вы можете видеть на экране. Мы считаем, что в 2023 году рост цен составит около 5,5%. Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе сократилась на 11 б.п., в муниципальном секторе доходность снизилась на 9 б.п., а в государственном секторе доходность выросла на 14 б.п. Росту доходности в отчетном периоде могли способствовать сигналы представителей Банка России о том, что регулятор будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайших заседаниях. При этом представители ЦБ подчеркнули, что фактическое решение по ставке будет во многом зависеть от развития событий и поступающих данных. Наши модели показывают, что в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,5%, по муниципальному сегменту - снижения на 22,5%, и по государственному сегменту – снижения на 29,8%.