Макромониторинг #253 от 08.06.2021
С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 4,4% на фоне сигналов об увеличении спроса, а также смягчения карантинных мер в Европе и США. Кроме того, поддержку ценам на нефть оказали заявления технического комитета ОПЕК+ о том, что профицита на рынке нефти в ближайшее время ждать не стоит, при этом уже к концу июля 2021 года запасы нефти в развитых странах опустятся ниже среднего уровня за период с 2015 по 2019 года. Сейчас баррель нефти стоит 71 долл. и 49 центов. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит чуть более 62 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 4,4% и составил 3 822 пункта, в очередной раз обновив свой исторический максимум. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 60,6 трлн рублей. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 15,1. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 19, стран с развитой экономикой – на уровне 27, при этом P/E индекса S&P500 приближается к 45. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 809 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -26,5%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,8. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 23%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне порядка 3 900 пунктов, что всего на 2% выше текущих значений. Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет около 98%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 0,82%. Что касается динамики международных резервов России, то с 14 по 28 мая их объем увеличился на 12 млрд долл. и составил 605,9 млрд долл. По данным Росстата, за период с 25 по 31 мая потребительские цены в стране увеличились на 0,12%, в то время как неделей ранее цены выросли на 0,2%. При этом по итогам мая инфляция составила 0,74%, а в годовом выражении по состоянию на 1 июня рост цен ускорился до 6% после 5,8% двумя неделями ранее. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться. Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 20 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 5 б.п., а в государственном секторе доходность увеличилась на 14 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются достаточно высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,8%, по муниципальному сегменту - снижения на 23,5%, и по государственному сегменту – снижения на 27,5%. Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 5 лет, в группах 2.2 и 5.2 – 4,7 года.
С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 4,4% на фоне сигналов об увеличении спроса, а также смягчения карантинных мер в Европе и США. Кроме того, поддержку ценам на нефть оказали заявления технического комитета ОПЕК+ о том, что профицита на рынке нефти в ближайшее время ждать не стоит, при этом уже к концу июля 2021 года запасы нефти в развитых странах опустятся ниже среднего уровня за период с 2015 по 2019 года. Сейчас баррель нефти стоит 71 долл. и 49 центов. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что средняя цена на нефть в 2021 году составит чуть более 62 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 4,4% и составил 3 822 пункта, в очередной раз обновив свой исторический максимум. Капитализация российского фондового рынка составляет сейчас 60,6 трлн рублей. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка равен 15,1. Столь высокое значение коэффициента Р/Е связано с падением прибыли компаний 2020 года на фоне роста цен на акции. Это говорит об ожиданиях участников рынка по восстановлению уровня прибыльности компаний. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 19, стран с развитой экономикой – на уровне 27, при этом P/E индекса S&P500 приближается к 45. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 2 809 пунктов. Разница текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -26,5%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Отрицательное значение индекса обусловлено как снижением корпоративных прибылей в прошлом году, так и ростом фондового рынка, в рамках которого инвесторами закладывается восстановление прибылей российских компаний в будущие годы. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Наш прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2021 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 11,8. С учетом наших ожиданий роста совокупного объема корпоративных прибылей компаний, входящих в индекс МоcБиржи, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться в 2021 году на 23%. Принимая во внимание размеры возможных дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец 2021 года мы оцениваем на уровне порядка 3 900 пунктов, что всего на 2% выше текущих значений. Кроме того, на текущий момент соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет около 98%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время отечественный фондовый рынок остается интересным для приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2021 года рост денежной массы может составить около 14%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 0,82%. Что касается динамики международных резервов России, то с 14 по 28 мая их объем увеличился на 12 млрд долл. и составил 605,9 млрд долл. По данным Росстата, за период с 25 по 31 мая потребительские цены в стране увеличились на 0,12%, в то время как неделей ранее цены выросли на 0,2%. При этом по итогам мая инфляция составила 0,74%, а в годовом выражении по состоянию на 1 июня рост цен ускорился до 6% после 5,8% двумя неделями ранее. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы ожидаем, что в 2021 году инфляция составит 5,5%, а в дальнейшем ее годовые темпы будут замедляться. Что касается рынка облигаций, то за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе выросла на 20 б.п., в муниципальном секторе доходность прибавила 5 б.п., а в государственном секторе доходность увеличилась на 14 б.п. Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России остаются достаточно высокими. По нашему мнению, в течение года процентные ставки будут снижаться. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 21,8%, по муниципальному сегменту - снижения на 23,5%, и по государственному сегменту – снижения на 27,5%. Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, в группах 2.1 и 5.1 составляет 5 лет, в группах 2.2 и 5.2 – 4,7 года.