Макромониторинг #284 от 20.09.2022
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 20 сентября, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера. С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 3,9% и составили 92 долл. В отчетном периоде участники рынка проявляли опасения по поводу перспектив роста спроса на энергоресурсы в условиях замедления глобального экономического роста. Кроме того, определенного негатива ситуации с ценами на сырье добавили ужесточения карантинных ограничений в Китае. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 2,3% и составил 2 431 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 42,4 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,3. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет 19,5. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 122 пункта. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 111%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,8. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также изменения процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года до 20,8 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 4 230 пунктов, что на 74% выше текущих значений. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 167%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок интересен с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 1,3% и по состоянию на 20 сентября составил 60 руб. и 17 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 26 августа по 9 сентября она была отрицательной, их объем сократился на 9,4 млрд долл. и составил 557,4 млрд долл. По данным Росстата, за период с 6 по 12 сентября была зафиксирована дефляция в размере 0,03%. При этом неделей ранее цены сократились на 0,13%. По итогам августа цены снизились на 0,52%. С начала года рост цен составил 10,27%. В годовом выражении по состоянию на 12 сентября инфляция замедлилась до 14,1% после 14,3% двумя неделями ранее. Обращаем Ваше внимание, что на данный момент наш прогноз инфляции, а также некоторых других макропоказателей на ближайшие годы находится на пересмотре. Свой обновленный прогноз мы представим уже в октябре. Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе упала на 22 б.п., в муниципальном секторе доходность снизилась на 11 б.п., а в государственном секторе доходность сократилась на 5 б.п. Следует отметить, что 16 сентября состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. до 7,5% годовых. По итогам заседания было отмечено, что текущие темпы прироста потребительских цен остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции. Это связано как с влиянием набора разовых факторов, так и со сдержанным потребительским спросом. При этом Банк России убрал традиционный сигнал по дальнейшей динамике ставки из заявления по итогам заседания, из чего можно сделать вывод о том, что цикл снижения ключевой ставки подходит к завершению, и пространство для дальнейшего снижения ставки сужается. При этом рынок ОФЗ в целом отреагировал негативно на заявления регулятора, доходности государственных облигаций по итогам пятницы увеличились. Тем не менее, несмотря на риторику Центробанка, наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 15%, по муниципальному сегменту - снижения на 18,6%, и по государственному сегменту – снижения на 20,6%.
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 20 сентября, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача «макромониторинг» от компании Арсагера. С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 3,9% и составили 92 долл. В отчетном периоде участники рынка проявляли опасения по поводу перспектив роста спроса на энергоресурсы в условиях замедления глобального экономического роста. Кроме того, определенного негатива ситуации с ценами на сырье добавили ужесточения карантинных ограничений в Китае. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 2,3% и составил 2 431 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 42,4 трлн рублей по сумме капитализации 188 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,3. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет 19,5. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 5 122 пункта. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 111%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,8. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также изменения процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года до 20,8 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 4 230 пунктов, что на 74% выше текущих значений. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 167%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок интересен с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля укрепился на 1,3% и по состоянию на 20 сентября составил 60 руб. и 17 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 26 августа по 9 сентября она была отрицательной, их объем сократился на 9,4 млрд долл. и составил 557,4 млрд долл. По данным Росстата, за период с 6 по 12 сентября была зафиксирована дефляция в размере 0,03%. При этом неделей ранее цены сократились на 0,13%. По итогам августа цены снизились на 0,52%. С начала года рост цен составил 10,27%. В годовом выражении по состоянию на 12 сентября инфляция замедлилась до 14,1% после 14,3% двумя неделями ранее. Обращаем Ваше внимание, что на данный момент наш прогноз инфляции, а также некоторых других макропоказателей на ближайшие годы находится на пересмотре. Свой обновленный прогноз мы представим уже в октябре. Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе упала на 22 б.п., в муниципальном секторе доходность снизилась на 11 б.п., а в государственном секторе доходность сократилась на 5 б.п. Следует отметить, что 16 сентября состоялось очередное заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого было принято решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. до 7,5% годовых. По итогам заседания было отмечено, что текущие темпы прироста потребительских цен остаются низкими, способствуя дальнейшему замедлению годовой инфляции. Это связано как с влиянием набора разовых факторов, так и со сдержанным потребительским спросом. При этом Банк России убрал традиционный сигнал по дальнейшей динамике ставки из заявления по итогам заседания, из чего можно сделать вывод о том, что цикл снижения ключевой ставки подходит к завершению, и пространство для дальнейшего снижения ставки сужается. При этом рынок ОФЗ в целом отреагировал негативно на заявления регулятора, доходности государственных облигаций по итогам пятницы увеличились. Тем не менее, несмотря на риторику Центробанка, наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 15%, по муниципальному сегменту - снижения на 18,6%, и по государственному сегменту – снижения на 20,6%.