Макромониторинг. #367 от 26.01.2026
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 27 января, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача макромониторинг от компании Арсагера. С момента выхода последней передачи, состоявшейся в конце декабря, цены на нефть увеличились на 5,9% и по состоянию на закрытие торгов 26 января котировка сорта Brent составила 65 долларов и 59 центов. Прежде всего, рост цен на нефть может объясняться увеличением геополитической напряженности с начала нового года. Кроме того, в первой половине января стало известно, что министры восьми стран ОПЕК+, участвующих в добровольных ограничениях добычи нефти, приняли решение сохранить паузу в наращивании добычи нефти в первом квартале 2026 года. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2026 года сложится на уровне 70 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 1,0% и составил 2 768 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 54,0 трлн рублей по сумме капитализации 209 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,0. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 17, стран с развитой экономикой – на уровне 24, при этом P/E индекса S&P500 составляет 31,4. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 492 пункта. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,5. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -10,0%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 760 пунктов, что превышает текущий уровень на 36%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 8,9%. P/E рынка при этом составит 6,2. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 9,8 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу следующего года составит 5,6, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации вырастет на 22% и составит около 3 385 пунктов. На текущий момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 231%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время российский фондовый рынок остается недооцененным относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост денежной массы составит 11%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи рубль укрепился на 1,9%, и с 27 января Банк России установил курс доллара на уровне 76 руб. и 1 копейки. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. По нашим ожиданиям, в 2026 году среднегодовой курс доллара составит 89,3 руб. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 19 декабря по 16 января она была положительной, их объем вырос на 16,5 млрд долл. и составил 769,1 млрд долл. Отметим, что немаловажную роль в увеличении стоимости ЗВР сыграл продолжившийся рост цен на золото. По данным Росстата за период с 13 по 19 января потребительские цены увеличились на 0,45%. При этом за новогодние праздники, с 1 по 12 января, инфляция составила 1,26%. Для сравнения, в целом за январь 2025 года цены выросли на 1,23%. Стоит отметить, что такой значительный рост цен в начале 2026 года был во многом обусловлен повышением с 1 января базовой ставки налога на добавленную стоимость с 20% до 22%. Кроме того, Росстат сообщил, что в декабре прошлого года инфляция составила 0,32%, а в целом за 2025 год цены увеличились на 5,59%. С начала 2026 года рост цен составил 1,72%. В годовом выражении по состоянию на 19 января инфляция ускорилась до 6,46%.
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 27 января, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача макромониторинг от компании Арсагера. С момента выхода последней передачи, состоявшейся в конце декабря, цены на нефть увеличились на 5,9% и по состоянию на закрытие торгов 26 января котировка сорта Brent составила 65 долларов и 59 центов. Прежде всего, рост цен на нефть может объясняться увеличением геополитической напряженности с начала нового года. Кроме того, в первой половине января стало известно, что министры восьми стран ОПЕК+, участвующих в добровольных ограничениях добычи нефти, приняли решение сохранить паузу в наращивании добычи нефти в первом квартале 2026 года. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент мы считаем, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2026 года сложится на уровне 70 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 1,0% и составил 2 768 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 54,0 трлн рублей по сумме капитализации 209 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 5,0. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 17, стран с развитой экономикой – на уровне 24, при этом P/E индекса S&P500 составляет 31,4. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 492 пункта. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,5. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -10,0%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 760 пунктов, что превышает текущий уровень на 36%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 8,9%. P/E рынка при этом составит 6,2. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 9,8 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу следующего года составит 5,6, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации вырастет на 22% и составит около 3 385 пунктов. На текущий момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 231%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время российский фондовый рынок остается недооцененным относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост денежной массы составит 11%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи рубль укрепился на 1,9%, и с 27 января Банк России установил курс доллара на уровне 76 руб. и 1 копейки. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. По нашим ожиданиям, в 2026 году среднегодовой курс доллара составит 89,3 руб. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 19 декабря по 16 января она была положительной, их объем вырос на 16,5 млрд долл. и составил 769,1 млрд долл. Отметим, что немаловажную роль в увеличении стоимости ЗВР сыграл продолжившийся рост цен на золото. По данным Росстата за период с 13 по 19 января потребительские цены увеличились на 0,45%. При этом за новогодние праздники, с 1 по 12 января, инфляция составила 1,26%. Для сравнения, в целом за январь 2025 года цены выросли на 1,23%. Стоит отметить, что такой значительный рост цен в начале 2026 года был во многом обусловлен повышением с 1 января базовой ставки налога на добавленную стоимость с 20% до 22%. Кроме того, Росстат сообщил, что в декабре прошлого года инфляция составила 0,32%, а в целом за 2025 год цены увеличились на 5,59%. С начала 2026 года рост цен составил 1,72%. В годовом выражении по состоянию на 19 января инфляция ускорилась до 6,46%.